---

مدير صرف العملات الأجنبية متعدد الحسابات Z-X-N
يقبل عمليات وكالة حسابات الصرف الأجنبي العالمية والاستثمارات والمعاملات
مساعدة المكاتب العائلية في إدارة الاستثمار المستقل

---



في نظام التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، تنتشر فكرة شائعة مفادها أن الاستثمار في العملات الأجنبية هو المسار الأمثل للمتداولين العاديين لتحقيق مكاسب مالية. وتتمثل حججها الأساسية في سهولة الدخول، وعدم الحاجة إلى التعاون المباشر، وإمكانية تحقيق عوائد عالية للغاية في حال التغلب على معوقات التداول بنجاح.

---

مع ذلك، بصفتي مستثمراً متمرساً في سوق الفوركس، فإن موقفي من هذه الادعاءات واضح وحازم: فكل من يروج لهذه الآراء بين متداولي الفوركس مدفوع بالجشع ويتجاهل الأخلاق. ولمناقشة جوهر تداول الفوركس، وخاصة الاستثمار في العملات الأجنبية، فإن الحقيقة الأساسية التي يجب توضيحها هي أن الاستثمار في العملات الأجنبية هو في جوهره فخ مخاطرة مصمم خصيصاً لاستغلال نقاط ضعف الطبيعة البشرية. يكمن جوهر هذه الخدعة في حث المتداولين على التقليل من وعيهم بالمخاطر واستثمار أموالهم الخاصة من خلال نسج روايات وهمية مثل "الثروة في متناول اليد" و"أنت المختار". هدفها النهائي واضح لا لبس فيه: نهب ثروة المتداول المتراكمة. عندما يصدق المتداولون هذه الادعاءات الكاذبة بسذاجة ويستثمرون أموالهم، فعندما يدركون الحقيقة، غالبًا ما تكون ثروتهم قد تبددت تمامًا.
يجب توضيح مجموعة من المفاهيم الأساسية: لا شك في إمكانية الربح في سوق الفوركس؛ ومع ذلك، فإن اعتقاد الغالبية العظمى من متداولي الفوركس العاديين بإمكانية تحقيق أرباح ثابتة في هذا السوق هو وهم محض. في الواقع، المتداولون القادرون على الربح في سوق الفوركس نادرون للغاية، واحد من بين مليون - وهذا ليس مبالغة. لذا، فبينما يُعدّ وجود إمكانية الربح في السوق حقيقة موضوعية، فإن فكرة "إمكانية تحقيق الربح في هذا السوق" ليست في نهاية المطاف سوى أمنيات غير واقعية بالنسبة لغالبية متداولي الفوركس العاديين.
بالنسبة لمعظم المتداولين العاديين في سوق الفوركس، لا داعي للأوهام؛ فخسارة جميع أموال حساباتهم هي مصيرهم المحتوم. ويكمن السبب الرئيسي لهذا الاستنتاج في أن قواعد السوق، منذ نشأتها، قد حددت مسبقًا وضع المتداولين العاديين في موقف غير مواتٍ. إذ يميل منطقها الأساسي ميزان القوى لصالح رأس المال. ويعاني العديد من المتداولين من سوء فهم، حيث ينظرون إلى المتداولين الآخرين على أنهم الأطراف المقابلة الأساسية في السوق. هذا التصور خاطئ جوهريًا، فالأطراف المقابلة الأساسية الحقيقية ليست داخل عملية التداول نفسها، بل هي خارج نطاق صياغة قواعد السوق والتحكم بها. إن قواعد تداول الفوركس المختلفة، رغم أنها تبدو عادلة ونزيهة، إلا أنها في الواقع مصممة بدقة لاستهداف نقاط الضعف البشرية. ويكشف التحليل المتعمق لهذه القواعد عن منطقها الكامن.
تُعدّ المؤسسات الكبرى وشركات الوساطة في سوق الفوركس الأطراف المقابلة الأساسية للمتداولين العاديين. فهما المستفيدان المُحددان مسبقًا من قواعد السوق. إذ تُدرّ عليهما كل صفقة عمولات تتراكم مع كل معاملة. وفي نهاية المطاف، تأتي جميع أرباحهما من أموال حسابات المتداولين العاديين. والأهم من ذلك، أن قواعد السوق تُحدد في المقام الأول من قِبل المؤسسات الكبرى وشركات الوساطة، التي تعمل أيضًا على تطوير وتوسيع قاعدة عملائها. وتُقسّم رسوم المعاملات بين هاتين الجهتين. إن العلاقة بين المتداولين العاديين وهذه المؤسسات الكبرى/شركات الوساطة علاقة تنافسية بطبيعتها؛ وهذا أمر لا جدال فيه، فهما يُشكلان الخصمين الرئيسيين للمتداولين العاديين في السوق.
تكمن المشكلة الأساسية في أن قواعد التداول تُحدد في المقام الأول من قِبل البورصة، وأن التصميم الأولي لكل قاعدة يهدف إلى تعظيم أرباح المؤسسات الكبرى وشركات الوساطة. وهذا أمر لا جدال فيه، ومنطقها التشغيلي يُشبه منطق الكازينو. لنأخذ نظام التداول T+0 كمثال: فبينما يمنح المتداولين ظاهريًا حرية البيع والشراء الفوري، إلا أنه في الواقع يُهيئ بيئة خصبة للإفراط في التداول. فمن منظور الطبيعة البشرية، يميل الأفراد إلى قصر النظر ولديهم رغبة شديدة في الحصول على ردود فعل فورية: في حالة الربح، يسهل ظهور الطمع، مما يؤدي إلى زيادة وتيرة التداول؛ وفي حالة الخسارة، يسود التفكير الاندفاعي، مما يزيد من وتيرة التداول. نظام T+0، الذي يفتقر إلى قيود على وتيرة التداول، يؤدي حتمًا إلى تراكم مستمر لرسوم المعاملات، مما يتسبب في تدفق أموال المتداولين العاديين بسرعة إلى حسابات المؤسسات الكبرى ووسطاء الفوركس. عند النظر إلى نظام هامش الفوركس، يظن العديد من المتداولين خطأً أنه أداة لتضخيم العوائد. ومع ذلك، في الواقع، يُضخّم هذا النظام نقاط الضعف البشرية وتقلبات الحساب - فمن خلال استغلال الطمع والخوف للتأثير على القرارات العاطفية، فإنه يُوجه المتداولين تدريجيًا إلى عادة التداول برافعة مالية عالية، مما يُسرّع من استنزاف أموال الحساب وتحقيق تحويل سريع للثروة. يزيد التداول ثنائي الاتجاه من هذه المخاطر. فبينما يُوحي ظاهريًا بفرص ربح متنوعة، فإنه يستغل القيود الفسيولوجية لقدرة الإنسان على اتخاذ القرارات، بالإضافة إلى التأثير التآزري لـ T+0 والرافعة المالية، مما يدفع المتداولين في نهاية المطاف إلى التداول عالي التردد، وعمليات الرافعة المالية العالية، وعدم الاستقرار العاطفي. علاوة على ذلك، تُوهم نظريات التحليل الفني المختلفة المتداولة في السوق بوجود "أنماط سوقية محددة"، بينما يُعد نظام التسوية اليومية الأداة الأساسية لنقل المخاطر. تشترك الأنظمة والنظريات المذكورة آنفًا في هدف واحد: تنشئة عدد كبير من المتداولين العاديين الذين اعتادوا على التداول عالي التردد، والرافعة المالية العالية، والمدفوع بالعواطف. هؤلاء المتداولون، في مسارهم التدميري الذاتي، يُحققون باستمرار أرباحًا للمؤسسات الرئيسية ووسطاء الفوركس. بالنسبة للمتداولين العاديين في سوق الفوركس، من الأهمية بمكان عدم محاولة تجاوز حدود الطبيعة البشرية، والأهم من ذلك، تجنب الوقوع في فخاخ المخاطر التي نصبتها النخب - فأي فخ منها كفيل بإيقاع المتداول في مأزق طويل الأمد لا مخرج منه، وقد يؤدي في الحالات الخطيرة إلى مآسٍ كدمار الأسرة والموت. من المهم التأكيد على أن هذا ليس محاولة لتثبيط عزيمة المتداولين المحتملين، بل هو عرض موضوعي لآلية عمل سوق الفوركس.
إلى جانب المؤسسات الكبرى ووسطاء الفوركس، تشمل الجهات المقابلة للمتداولين العاديين مختلف المشاركين في السوق، بما في ذلك المؤسسات المهنية، وشركات التداول الكمي، ورؤوس الأموال المضاربة، بالإضافة إلى المستثمرين الأفراد. حتى ضمن فئة المتداولين، يحدد موقع الكيانات المختلفة في السوق الفروقات الكبيرة في ربحيتها. فعلى سبيل المثال، توجد فروقات جوهرية بين رسوم المعاملات التي تفرضها المؤسسات المهنية وتلك التي يفرضها المتداولون العاديون. كما أن رسوم المتداولين العاديين أقل بكثير من رسوم كبار اللاعبين في السوق؛ وهذه الفروقات حقيقية ويصعب التغلب عليها. بل والأسوأ من ذلك، أن بعض المستثمرين الأفراد ذوي الوصول المحدود إلى المعلومات يتعرضون لزيادة رسومهم عدة أضعاف من قبل الوسطاء، بالإضافة إلى سعر الصرف المرجعي للبورصة. فضلًا عن فروق الرسوم، تتمتع المؤسسات المتخصصة وشركات التداول الكمي ورؤوس الأموال المضاربة بمزايا في جميع جوانب عملية التداول يصعب على المستثمرين الأفراد العاديين مجاراتها. على سبيل المثال، في مجال إدارة المخاطر، عندما يفقد المتداولون من هذه الكيانات المتخصصة السيطرة على انفعالاتهم، يتدخل قسم متخصص في إدارة المخاطر لفرض التصفية؛ بينما غالبًا ما يلجأ المتداولون العاديون، بمجرد فقدانهم السيطرة على انفعالاتهم، إلى عمليات تداول مكثفة انتقامية، مما يؤدي في النهاية إلى تفاقم خسائر حساباتهم. لذلك، يُعد تحقيق الربحية في سوق الصرف الأجنبي أمرًا بالغ الصعوبة بالنسبة للمتداولين الأفراد. إن قسوة السوق تتجاوز بكثير المثل الشعبي "نجاح قائد واحد يُبنى على عظام عشرة آلاف"، بل تعكس بدقة أكبر حقيقة "نجاح قائد واحد يُبنى على عظام مئة ألف". جوهرها سوق محفوفة بالمخاطر تلتهم الثروات، وهي حقيقة مُسلّم بها على نطاق واسع.
في نهاية المطاف، يتمثل الدور الأساسي للمتداولين العاديين في سوق الفوركس في توفير السيولة وتحمل المخاطر. هذا السوق، بطبيعته، غير مناسب للمتداولين العاديين. أما المستثمرون الأفراد الذين يحققون نجاحًا باهرًا فيه، فقد تجاوزوا منذ زمن بعيد نطاق المتداولين العاديين، بل وتجاوزوا حتى خصائصهم البشرية - ربما يكونون قد تحرروا من قيود القدرات البشرية، ولم يعودوا مجرد متداولين عاديين في سوق الفوركس، مقيدين بمخاطر السوق.

تُبسّط منصة MAM/PAMM مفهوم "التداول المُدار" إلى زر واحد على الإنترنت، لكنها تترك المخاطر الثلاثية المتمثلة في المسؤولية الائتمانية، والتوسع عبر الحدود، وتأثير السوق، للهيئات التنظيمية والمستثمرين النهائيين.

---

في مجال التداول ثنائي الاتجاه لاستثمارات العملات الأجنبية، لا يعود سبب رفض الهيئات التنظيمية في الولايات المتحدة واليابان وفرنسا وغيرها من الدول لأنظمة إدارة الأصول المتعددة (MAM) وأنظمة إدارة الأصول الشخصية (PAMM) إلى نقص الكفاءة التقنية، بل إلى أن هيكل "التداول المجمع" الخاص بهما يُكثّف المخاطر الأكثر حساسية في قطاع إدارة الأصول التقليدي - وهي: تخفيف المؤهلات، وتشتت المسؤولية، وصعوبة تتبع تدفقات الأموال - في رابط إلكتروني واحد. بمجرد أن ينقر المستثمر للانضمام، فإنه يتنازل عن السيطرة على حسابه بالكامل لشخص غريب، بينما يكافح الإطار التنظيمي لرصد سلسلة الإجراءات كاملةً في آنٍ واحد ضمن نفس الولاية القضائية وإطار الإبلاغ. وبالتالي، تتآكل المبادئ الثلاثة الأساسية المتمثلة في "حماية المستثمرين، والحفاظ على نزاهة السوق، ومنع المخاطر النظامية" في الوقت نفسه.
تُعد آلية حماية المستثمرين أول المتضررين. إذ تُكثّف الإدارة المجمعة عدة حسابات صغيرة في "مجموعة أموال واحدة" منطقية، حيث تُوزّع الأرباح والخسائر كنسبة مئوية. رغم أن هذا يبدو عادلاً ظاهرياً، إلا أنه في الواقع يُلقي بمسؤولية إدارة المخاطر بالكامل على عاتق النزاهة الشخصية لمدير الصندوق. في الحقيقة، لا يحمل العديد من المديرين تراخيص استشارية استثمارية أو تراخيص إدارة أصول. يسعى المديرون ذوو العوائد المرتفعة إلى تحقيق عوائد شهرية تصل إلى 30% باستخدام رافعة مالية تصل إلى 500 ضعف؛ بينما يُبرم المديرون ذوو العوائد المنخفضة اتفاقيات سرية مع الوسطاء، مستخدمين التداول عالي التردد لاقتطاع جزء من فرق السعر. ولأن تفاصيل المعاملات لا تُعرض إلا في النظام الخلفي للخادم، لا يستطيع المستثمرون العاديون تحديد الانزلاق السعري غير الطبيعي أو التمييز بين التغيرات المفاجئة في السوق والمراهنات الخبيثة التي تؤدي إلى طلبات تغطية الهامش. بعد نشوب النزاعات، يُخلي الوسطاء أنفسهم عادةً من المسؤولية بادعاء أنهم "لم يقدموا سوى إمكانية الوصول"، وغالباً ما يكون المديرون مسجلين في ولايات قضائية خارجية، مما يُصعّب تحديد الطرف المُتقاضي. في نهاية المطاف، يتحمل المستخدم النهائي جميع الخسائر تقريباً. تحظر المادة 63 من قانون الأدوات المالية والبورصة الياباني صراحةً على المؤسسات غير المرخصة ممارسة إدارة الأصول الجماعية، حيث ينص تفسيرها التشريعي مباشرةً على أن "نموذج تخصيص النسبة المئوية يُخفي المسؤولية الائتمانية ويُؤدي إلى مخاطر أخلاقية".
وبذلك تتفاقم صعوبة التكيف مع الأنظمة والقوانين. إذ يمكن تتبع حسابات الأوراق المالية التقليدية إلى المستفيد النهائي عبر سجل مركزي، بينما تسمح أنظمة إدارة الأصول المتعددة (MAM/PAMM) للمديرين بتقسيم مراكزهم بين عدة مزودي سيولة، ثم تحويل الأوامر إلى بورصات دول ثالثة عبر هيكل "الوسيط الرئيسي" لمزودي السيولة. وبمجرد دخول الأموال في هذا الهيكل "المتداخل"، لا تستطيع الجهات التنظيمية في الدولة الأم الاطلاع على كامل الحيازات أو مراقبة نسب الرافعة المالية، ولا تستطيع تقارير مكافحة غسل الأموال سوى جمع معلومات مجزأة. ويزداد الأمر تعقيدًا مع التسويق عبر الحدود: حيث يُنشئ المديرون مواقع إلكترونية في الدولة (أ)، ويفتحون حسابات حفظ أصول في الدولة (ب)، ويستأجرون خوادم في الدولة (ج)، ويتوزع المستثمرون عالميًا. وفي حال فرار أي كيان، يتطلب الأمر تعاونًا قضائيًا متعدد الدول لتجميد الأصول، مما يزيد تكاليف الإنفاذ بشكل كبير. ولذلك، أصدرت هيئة الأسواق المالية الفرنسية (AMF) حظرًا تامًا على أنظمة إدارة الأصول المتعددة (PAMM)، مشيرةً إلى أن "الحفظ اللامركزي يُضعف سرعة الإشراف ويتعارض مع مبدأ إدارة المخاطر في توجيه الاتحاد الأوروبي بشأن خدمات الاستثمار".
كما أن تجاوز الخطوط الحمراء لإدارة التأهيل أمرٌ سهل. إذ تشترط لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على أي فرد أو مؤسسة تقبل تفويض العملاء وتتلقى رسوم أداء التسجيل كمستشار تداول سلع (CTA) والانضمام إلى الرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA)، وتقديم وثائق إفصاح مدققة سنويًا. وتصنف هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) إدارة الأصول الجماعية كنشاط خاضع للتنظيم، ما يستلزم الحصول على ترخيص مدير استثمار (شركة استثمار IFPRU). ومع ذلك، غالبًا ما تُملأ خطابات التفويض لمديري الأصول المتعددة (MAMs) ومديري الأصول المتعددة الشخصية (PAMMs) باستخدام نماذج موحدة يقدمها الوسطاء. ويمكن للمديرين التحايل على متطلبات مستشاري تداول السلع ببساطة عن طريق اختيار "أنا لست مواطنًا أمريكيًا"، ثم التحايل على تعريف مستشار الاستثمار تحت ستار "مشاركة الإشارات الفنية". وإذا ما وافقت الجهات التنظيمية ضمنيًا على هذا المسار الرمادي لـ"تداول نسخ التفويض"، فإن ذلك يُعد بمثابة فتح مسار "إدارة أصول خفية" خارج نظام الترخيص - مسار بدون متطلبات دخول، أو نسب كفاية رأس المال، أو تقارير مستمرة. وهذا يُضعف الحافز التنافسي للمؤسسات المرخصة ويُلحق الضرر بالنظام البيئي العام للامتثال في القطاع. لذا، ومنذ عام ٢٠١٩، أدرجت الولايات المتحدة الحسابات المجمعة ضمن الإطار التنظيمي لمشغلي صناديق السلع (CPOs)، ولم تعد تقبل حجج "الإعفاء من القنوات"، مما أدى فعلياً إلى إغلاق مجال الامتثال أمام مديري حسابات الأصول المستقلة (PAMMs).
كما أن العيوب الهيكلية في آلية التداول نفسها قد تُفاقم تقلبات السوق. يعتمد مديرو حسابات الأصول المستقلة (PAMMs) نموذج "التداول المركزي لحساب واحد، وإعادة التوزيع في نهاية الفترة". فعندما يسحب مستثمر كبير أمواله في منتصف المدة، يجب تصفية أسهمه الافتراضية المقابلة قسراً بسعر السوق السائد آنذاك. ويُجبر المدير على عكس تصفية المراكز لتلبية عملية الاسترداد، مما يؤدي فوراً إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة للمستثمرين المتبقين، ويتسبب في جولة ثانية من التصفية. بينما تُنفّذ منصات إدارة الحسابات المتعددة (MAMs) الصفقات بشكل مستقل، يُقسّم الأمر الواحد على عشرات الحسابات لتنفيذه في وقت واحد، مما يُنشئ تجمعًا قصير الأجل للطلب على أزواج العملات غير السائلة، وقد يتسبب ذلك في ارتفاع سعرها بمقدار 10 إلى 30 نقطة. وإذا ما اقترن ذلك ببرامج التداول الآلي عالية التردد (EAs)، يُمكن لإشارة واحدة أن تُولّد 200 أمر بيع خلال 500 مللي ثانية، وهو ما يكفي لتفعيل آليات حماية السيولة لدى بعض الوسطاء، وبالتالي التأثير على سوق ما بين البنوك. يخشى المنظمون من أن يُعيق هذا "التدافع الجماعي" عملية اكتشاف الأسعار الطبيعية، بل وقد يُؤدي إلى فجوات في السيولة في العملات الرقمية الصغيرة، مما يتعارض بشكل مباشر مع أهداف السياسة المتمثلة في "التنظيم والشفافية وانخفاض التقلبات" التي تتبناها دول مثل الولايات المتحدة واليابان وفرنسا. لذا، يُفضّلون الحظر التام على التضحية بالاستقرار النظامي من أجل كفاءة محلية.
باختصار، يُلخص نظام إدارة الأصول المُدارة (MAM/PAMM) مفهوم "إدارة الأصول المُدارة" في زر واحد على صفحة ويب، ولكنه يُعرّض الجهات التنظيمية والمستثمرين النهائيين لمخاطر ثلاثية تتمثل في المسؤولية الائتمانية، والاختراق عبر الحدود، والتأثير على السوق. بالنسبة لدول مثل الولايات المتحدة واليابان وفرنسا، التي تُطبق أنظمة ترخيص ولوائح سلوكية صارمة، فإن السماح بوجود هذا النظام يعني تكبّد تكاليف إضافية في الوقت نفسه فيما يتعلق بالمؤهلات والإفصاح والإنفاذ والتعاون عبر الحدود، بينما تقتصر الفائدة على تخفيف العوائق أمام بعض عملاء التجزئة. بعد دراسة الخيارات المتاحة، اختارت الجهات التنظيمية رفض اعتماد هذا النظام بشكل مباشر للحفاظ على نزاهة وسلطة إطار إدارة الأصول الحالي، ومنع انتشار النظام الرمادي القائم على "إدارة الأصول غير المرخصة - الصناديق المُجمّعة - المراجحة عبر الحدود".

نقاط الامتثال الرئيسية لغير المواطنين السويسريين الذين يقدمون خدمات إدارة استثمارات العملات الأجنبية للمواطنين السويسريين من خلال نموذج MAM/PAMM.

---

في سياق الاستثمار المتبادل في العملات الأجنبية، يمكن لغير المواطنين السويسريين تقديم خدمات إدارة الاستثمار للمواطنين السويسريين باستخدام نموذج MAM (مدير الحسابات المتعددة) أو نموذج PAMM (وحدة إدارة تخصيص النسبة المئوية). ومع ذلك، فإن الشرط الأساسي هو الالتزام الصارم باللوائح المالية السويسرية ذات الصلة. يُعدّ الامتثال الفرضية والشرط الأساسي لتقديم هذه الخدمات، ويمكن تحليله بالتفصيل من منظور الإطار التنظيمي، ومتطلبات الترخيص، ومسارات الامتثال، والروابط التنظيمية عبر الحدود.
تُطبّق سويسرا معايير تنظيمية صارمة على قطاع الخدمات المالية، لا سيما في إدارة الأصول، وتقديم المشورة الاستثمارية، وإدارة الصناديق. وقد وضعت إطارًا تنظيميًا منهجيًا، حيث تُحدّد المؤسسات واللوائح المختصة المسؤوليات التنظيمية ذات الصلة. وتتولى هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA)، بصفتها الهيئة التنظيمية الأساسية، مسؤولية ترخيص واعتماد الوسطاء الماليين والإشراف اليومي عليهم، مما يجعلها جهةً محوريةً في ضمان امتثال الخدمات المالية. علاوةً على ذلك، يُوضّح قانون الخدمات المالية (FINIG/FinSA) وقانون المؤسسات المالية (FinIA)، اللذان دخلا حيز التنفيذ عام 2020، الحد الأدنى من المتطلبات التنظيمية، إذ يُلزمان أي فرد أو مؤسسة تُقدّم خدمات متعلقة بالاستثمار بالحصول على الترخيص التنظيمي اللازم. ويُحدّد هذا البند الحد الأدنى المطلوب لبدء تقديم خدمات إدارة الاستثمار، بما في ذلك نموذج إدارة الأصول المتعددة (MAM/PAMM).
فيما يتعلق بضرورة الحصول على ترخيص سويسري لتقديم هذه الخدمات، فإن المعيار الأساسي ليس جنسية مُقدّم الخدمة، بل دراسة شاملة لعدة جوانب، تشمل متلقّي الخدمة، وطبيعة الخدمات، وسيناريوهات تقديمها، والجهات المتعاونة. وبالتحديد، يتمثل المعيار الرئيسي في ما إذا كانت الخدمة تستهدف السوق السويسرية أو العملاء السويسريين بشكل مباشر، بمن فيهم المقيمون والمواطنون السويسريون. ثانيًا، يجب تحديد طبيعة الخدمة بوضوح. إذا كانت خدمات إدارة الأصول الرئيسية/إدارة الأصول الشخصية المقدمة تتضمن خدمات استثمارية أساسية مثل "إدارة المحافظ" أو "الاستشارات الاستثمارية"، فإنه يلزم عادةً الحصول على ترخيص تنظيمي مناسب. علاوة على ذلك، يؤثر وجود مقر عمل لمُقدّم الخدمة في سويسرا، ومدى ترويجه لخدماته للعملاء السويسريين، وما إذا كان يُجري أعماله من خلال وسطاء سويسريين مُرخصين (مثل البنوك السويسرية المرخصة أو شركات إدارة الأصول) على متطلبات الترخيص. من المهم التأكيد على أنه حتى لو كان شخص غير سويسري يمارس أعمالًا تجارية خارج سويسرا (مثل قبرص أو المملكة المتحدة أو سنغافورة)، فإذا تضمنت خدماته في إدارة الأصول الرئيسية/إدارة الأصول الشخصية للعملاء السويسريين "استقطابًا نشطًا" أو إنشاء علاقة خدمة منتظمة ومستمرة، فمن المرجح جدًا أن يخضع لمتطلبات هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA)، وبالتالي عليه استيفاء شروط الامتثال ذات الصلة.
هناك ثلاثة مسارات رئيسية للامتثال أمام غير السويسريين لتقديم هذه الخدمات العابرة للحدود. تختلف السيناريوهات المطبقة وصعوبات التنفيذ والتكاليف باختلاف المسار، ويمكن اختيار الحل المناسب بناءً على احتياجات العمل الفعلية. المسار الأول هو التقدم مباشرةً للحصول على ترخيص من FINMA. يمكن للفرد أو المؤسسة الأجنبية التقدم بطلب ليصبح مدير أصول مرخصًا. مع ذلك، ينطوي هذا المسار على عتبات تنفيذ عالية، بما في ذلك عملية تقديم طلب معقدة، وفترات موافقة طويلة، ومتطلبات صارمة لنسب كفاية رأس المال، والمؤهلات المهنية، ونظام رقابة داخلية قوي لمكافحة غسل الأموال، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الامتثال الإجمالية. المسار الثاني هو التعاون مع المؤسسات السويسرية المرخصة. يتضمن هذا المسار إقامة شراكة مع مؤسسة سويسرية مرخصة مسبقًا من قبل هيئة الإشراف على الأسواق المالية السويسرية (FINMA) (مثل بنك تجاري أو شركة إدارة أصول محترفة). تعمل المؤسسة السويسرية المرخصة كمزود للخدمات القانونية، بينما يشارك غير السويسري في العمل كمزود للدعم التقني أو مزود لاستراتيجيات الاستثمار، ويوقع اتفاقية تعاون موحدة للامتثال تحدد بوضوح حقوق والتزامات كلا الطرفين. يُعد هذا المسار أسهل في التنفيذ لأنه لا يتطلب من مزودي الخدمات التقدم بطلب للحصول على ترخيص سويسري مباشرةً، مما يجعله نموذج امتثال شائعًا يستخدمه مديرو الصناديق الخارجيون عند تقديم الخدمات للعملاء السويسريين من خلال نظام MAM/PAMM. أما المسار الثالث، فيُقيّد بشدة متلقي الخدمات وسيناريوهاتها، أي عدم السعي بنشاط للحصول على الخدمات من العملاء السويسريين، بل تقديم الخدمات فقط عندما يبادر عملاء سويسريون بطلبات خدمة، وتُنجز جميع الخدمات في الخارج. قد يُؤهل هذا النوع من الحالات للحصول على الإعفاء التنظيمي من "الاستقطاب العكسي". مع ذلك، من المهم ملاحظة أن نطاق إعفاءات "الاستقطاب العكسي" في سويسرا يتقلص باستمرار، وأن المعايير ذات الصلة تزداد صرامة. يتطلب اتباع هذا المسار الاستعانة بوكالة سويسرية متخصصة في الامتثال المالي لإجراء تقييم شامل مسبقًا، وذلك لتجنب تجاوز الحدود التنظيمية نتيجة لسوء فهم شروط الإعفاء.
وفي حالات تقديم الخدمات عبر الحدود، من الضروري أيضًا مراعاة التوافق بين التراخيص التنظيمية في بلدك أو منطقتك والمتطلبات التنظيمية السويسرية. إذا كانت ولاية مزود الخدمة خاضعة لتوجيه الاتحاد الأوروبي بشأن أسواق الأدوات المالية (MiFID II)، أو حاصلة على ترخيص صادر عن هيئات تنظيمية دولية أخرى (مثل هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) أو هيئة الأوراق المالية والبورصات القبرصية (CySEC))، فإن هذه التراخيص لا تُمنح تلقائيًا اعترافًا تنظيميًا سويسريًا، ولا يمكن استخدامها مباشرةً لتقديم خدمات إدارة الأصول الرئيسية/إدارة الأصول الخاصة داخل سويسرا أو للعملاء السويسريين. وينبع هذا القيد من عدم وجود آلية اعتراف متبادل كاملة باللوائح المالية بين سويسرا والاتحاد الأوروبي. يجب على مزودي الخدمات العابرين للحدود استيفاء المتطلبات التنظيمية السويسرية بشكل فردي، ولا يمكنهم الاعتماد على مؤهلات الامتثال من ولايات قضائية أخرى للتحايل على اللوائح المحلية السويسرية.
باختصار، من الممكن قانونًا لغير المواطنين السويسريين تقديم خدمات إدارة استثمارات العملات الأجنبية للمواطنين السويسريين باستخدام نموذج إدارة الأصول الرئيسية/إدارة الأصول الخاصة. ولا تُعد الجنسية عائقًا أمام تقديم هذه الخدمات. والخلاصة الأساسية هي أن تقديم هذه الخدمات يتطلب امتثالًا كاملًا. ويمكن تحقيق ذلك إما عن طريق التقدم مباشرةً والحصول على الترخيص اللازم من هيئة الإشراف على الأسواق المالية السويسرية (FINMA) للحصول على ترخيص إدارة أصول سويسري، أو عن طريق التعاون مع مؤسسة سويسرية مرخصة واستخدام كيان سويسري متوافق لإجراء الأعمال. في نهاية المطاف، لا يكمن جوهر الخدمات العابرة للحدود في جنسية مُقدّم الخدمة، بل في قدرته على تلبية متطلبات الرقابة المالية السويسرية الصارمة بشكل كامل. ويُعدّ ضمان امتثال كل شركة للمتطلبات المحددة للقواعد التنظيمية ذات الصلة، مثل FINMA وFinSA وFinIA، شرطًا أساسيًا لضمان التشغيل القانوني والمتوافق مع الأنظمة.

مسار ترخيص واضح، وهيكل شركة متوافق مع الأنظمة، ومؤهلات شخصية كاملة، وتفاصيل قابلة للتتبع للتحكم في المخاطر، وعمليات تدقيق مستمرة ودقيقة.

---

في سيناريو التداول ثنائي الاتجاه لهامش الفوركس، تُعتبر MAM وPAMM أدوات إدارة جماعية لـ "الإدارة نيابةً عن الآخرين". إذا أراد الأفراد الأجانب استخدام هاتين الأداتين لتلقي الأموال من العملاء السويسريين، فعليهم أولًا التخلي عن فكرة "الجنسية كخطيئة أصلية" الراسخة - إذ يركز FINMA على لا يُدرج ذلك على غلاف جواز السفر، بل على جوهر النشاط التجاري، وسلسلة الرقابة، وعناصر الامتثال المستمر. يمكن لمديري الأصول غير السويسريين الحصول على تراخيص تشغيل قانونية من خلال تبسيط الجوانب التنظيمية ودمجها في كامل عملية العمل. مع ذلك، يتطلب هذا نسخ معايير إدارة الأصول السويسرية بالكامل في نظام التشغيل الخاص بهم؛ وإلا سيصبح النظام بأكمله غير فعال.
الخطوة الأولى هي تأمين مسار الترخيص. أي نشاط يهدف إلى جمع الأموال من العملاء السويسريين لتحقيق الربح وممارسة سلطة تقديرية في الاستثمار سيُصنف ضمن "إدارة الأصول"، مما يستدعي متطلبات الترخيص المنصوص عليها في المادة 3، الفقرة (ب) من قانون المؤسسات المالية. إذا تواصل كيان أجنبي "بشكل استباقي" مع العملاء السويسريين عبر مواقع الويب أو البريد الإلكتروني أو الهاتف، فإنه يُعد خدمة عابرة للحدود. حتى بدون استئجار مكتب فعلي محليًا، لا يزال يتعين عليه التقدم بطلب للحصول على "ترخيص مدير محافظ استثمارية عابر للحدود" من هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA). بالإضافة إلى خطة العمل، ودليل إدارة المخاطر، وتقرير التحقق من رأس المال، يجب أن تتضمن مواد الموافقة أيضًا "نقطة اتصال سويسرية". يتضمن الوصف تفصيلاً لمصدر العميل، ونصوص التسويق، وموقع الخادم، وآلية تنفيذ الطلبات، لإثبات أن المخاطر، رغم وجودها في الخارج، تبقى خاضعة لرقابة الجهات التنظيمية السويسرية. إذا تجاوز حجم الإدارة 5 ملايين فرنك سويسري، أو كانت هناك خطط لتوطين موظفين في سويسرا على المدى الطويل، فمن الضروري الترقية إلى نموذج "مكتب تمثيلي" أو "مكتب فرعي"، والحصول على ترخيص مؤسسي قبل مناقشة عقود العملاء، وإلا سيُعتبر منشأة دائمة غير مرخصة، وسيواجه إلغاء التسجيل الإلزامي وغرامات.
الخطوة الثانية هي مواءمة "هيكل الشركة" مع المعايير السويسرية. تختار معظم الكيانات المنشأة حديثًا شركة ذات مسؤولية محدودة (GmbH) أو شركة مساهمة (AG) كشكل قانوني. رأس المال المسجل هو مجرد شرط أساسي - يجب دفع 20,000 فرنك سويسري كحد أدنى لشركة GmbH، بينما تتطلب شركة AG حدًا أدنى قدره 100,000 فرنك سويسري، منها 50,000 فرنك سويسري مدفوعة. الأهم من ذلك هو "التكوين الجغرافي" لمجلس الإدارة. فيما يخص أعضاء مجلس الإدارة: إذا كان عددهم أقل من ثلاثة، فيجب أن يكون أحدهم على الأقل مواطنًا سويسريًا أو من الاتحاد الأوروبي ومقيمًا في سويسرا؛ أما إذا كان عددهم أكثر من ثلاثة، فيجب أن يشكل الأعضاء السويسريون أغلبية. هذا "المدير المحلي" ليس مجرد عضو صوري؛ إذ ستتحقق هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA) خلال عملية التدقيق النافي للجهالة من مشاركته الفعلية في لجنة مكافحة غسل الأموال، ولجنة الاستثمار، واجتماعات الوصول إلى العملاء، وتحتفظ بحقها في الاعتراض. في الوقت نفسه، يجب على الشركات تعيين مسؤول امتثال (CO) ومسؤول مكافحة غسل الأموال (AMLO) مسجلين لدى هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA). لا يجوز الجمع بين هذين المنصبين، ويجب على كليهما تقديم ما يثبت خلو سجلهما الجنائي من أي سوابق جنائية خلال السنوات العشر الماضية، وتأمين المسؤولية المهنية، وما لا يقل عن 40 ساعة من التدريب المستمر سنويًا. سيتم تسليط الضوء على أي غياب لهذه المؤهلات باللون الأحمر في تقرير التدقيق السنوي، مما يستدعي إجراء عمليات تفتيش ميدانية لاحقة.
تتضمن الخطوة الثالثة نظامًا مزدوجًا لـ"التراخيص الفردية" و"التراخيص المؤسسية". حتى لو كانت الشركة حاصلة على ترخيص، إذا كان الشخص الذي يوقع على تفويض الاستثمار، أو وضع أمر الشراء، هو من يقوم بذلك، فسيتم تطبيق النظام. إذا لم يحمل خطاب التخصيص أو التعليمات صفة "مدير أصول مسجل"، فقد تصنفه هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA) على أنه "عمل تجاري فردي غير مرخص". يجب على المتقدمين اجتياز امتحان معهد الأوراق المالية السويسري (SBI) أو ما يعادله، والذي يغطي نظرية المحافظ الاستثمارية، والتمويل السلوكي، ونظام ملاءمة العملاء السويسري، وتحليل قضايا غسل الأموال. بعد اجتياز الامتحان، يمكنهم التقدم بطلب عضوية في إحدى منظمات التنظيم الذاتي (SRO). تشمل منظمات التنظيم الذاتي المعترف بها حاليًا من قبل FINMA كلاً من ARIF وVQF وOARG، مع تفضيل ARIF للمديرين من المناطق الناطقة بالفرنسية. بالإضافة إلى المؤهلات العلمية والخبرة العملية وخطابات التوصية، يجب أن تتضمن مواد طلب العضوية "خريطة تضارب المصالح"، التي تحدد جميع نقاط تضارب المصالح المحتملة مثل التداول لحساب الشركة، والتداول الخارجي، وتقاسم العمولات، إلى جانب تدابير الحماية المقابلة. لا تُعتبر الخدمة "متوافقة تمامًا" إلا عند ظهور رقم العضوية الفردية ورقم ترخيص الشركة جنبًا إلى جنب في عقد العميل.
الخطوة الرابعة هي تضمين الخطوط الحمراء الثلاثة لمكافحة غسل الأموال. تُدمج مكافحة غسل الأموال وحماية المستثمرين وحماية البيانات عبر الحدود في الجانب التشغيلي. يتضمن الإصدار الأخير المُعدَّل من لائحة مكافحة غسل الأموال السويسرية تداول العملات الأجنبية بالرافعة المالية ضمن قائمة "المنتجات عالية المخاطر". قبل إيداع الأموال، يجب على العملاء إكمال ثلاث عمليات تحقق: التحقق من الهوية عبر الفيديو، وتحديد المستفيد، والتحقق من مصدر الثروة. في حال عدم وجود أي من عمليات التحقق، تُعتبر عملية تقاسم الأرباح اللاحقة "معاملة مشبوهة"، ويحق للبنك تجميد الأموال وإبلاغ مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (MROS). بالنسبة لمن يستخدمون نموذج تخصيص النسبة المئوية PAMM، يجب إرسال "كشف حساب قابل للتدقيق" إلى جميع المستثمرين في تاريخ التخصيص (عادةً أسبوعيًا أو شهريًا). يجب أن يتوافق تنسيق كشف الحساب مع الملحق 3 من "إرشادات الإفصاح عن مخططات الاستثمار الجماعي"، بما في ذلك رقم كل معاملة، وتكلفة الفارق، وفائدة الليلة الماضية، وتعويض الانزلاق، وصيغة حساب مكافأة الأداء. يحق للمستثمرين طلب مراجعة خلال 24 ساعة، ويجب على المدير تقديم سجلات خادم MT4/MT5 الأصلية أو رسائل FIX خلال 48 ساعة. يُستخدم نموذج الحساب الفرعي لإدارة الأصول المتعددة (MAM)، حيث يجب فصل كل حساب فرعي بشكل مستقل عن الحساب الرئيسي في حساب أمانة مصرفي، ويجب إرسال "إنذار مؤقت بشأن التعرض" إلى البنك الحافظ يوميًا. بمجرد أن تتجاوز نسبة الهامش 70%، يمكن للبنك فرض التصفية وإخطار هيئة الإشراف على الأسواق المالية السويسرية (FINMA).
الخطوة الخامسة هي "التقييم اللاحق" التنظيمي المستمر. يجب على المؤسسات المرخصة الخضوع لتدقيقين سنويًا: أولًا، تدقيق مالي روتيني، تُجريه إحدى شركات "الأربع الكبرى" أو شركة مماثلة مدرجة في قائمة FINMA؛ ثانيًا، تدقيق امتثال خاص، يركز على مدى ملاءمة تصنيف العملاء، وما إذا كانت نسب الرافعة المالية تتجاوز الحدود، وما إذا كانت المواد التسويقية مبالغًا فيها. يجب تصحيح أي "استثناءات" واردة في تقرير التدقيق وتقديم رد في غضون 30 يومًا. إذا تكررت أوجه قصور مماثلة لمدة عامين متتاليين، يمكن لـ FINMA بدء إجراء "تخفيض مستوى الترخيص"، ووضع مدير الأصول العابرة للحدود على "قائمة الإشراف المعزز". في هذه الحالة، ستكون هناك حاجة إلى تقارير إضافية ربع سنوية، بالإضافة إلى... رسوم تنظيمية إضافية تتجاوز 20%. في حال تكرار المخالفات، يحق لهيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA) إلغاء الترخيص مباشرةً ونشر قرار الإلغاء على موقعها الإلكتروني لمدة ثلاث سنوات، يُحظر خلالها إعادة تقديم الطلب.
لذا، يُمكن لغير المواطنين السويسريين تقديم خدمات إدارة أصول العملات الأجنبية للعملاء السويسريين من خلال شركات إدارة الأصول (MAM) أو شركات إدارة الأصول الخاصة (PAMM)، ولكن يجب أن تكون جميع إجراءات العمل متوافقة مع المعايير السويسرية: مسار ترخيص واضح، وهيكل شركة متوافق، ومؤهلات شخصية كاملة، وتفاصيل قابلة للتتبع للتحكم في المخاطر، وعمليات تدقيق مستمرة ودقيقة. أي ثغرة في أي حلقة من هذه الحلقات، بغض النظر عن الجنسية أو عدد التراخيص التنظيمية الخارجية الحاصل عليها، ستُعتبر "عملية غير مرخصة" في سويسرا، مما يُعرّض المخالفين للمساءلة المدنية، والغرامات الإدارية، وحتى المسؤولية الجنائية. إن تقسيم المتطلبات المذكورة أعلاه إلى أكثر من 200 نقطة تفتيش قابلة للتنفيذ وتطبيقها واحدة تلو الأخرى هو السبيل الوحيد لممارسة العمل بشكل قانوني.

في مجال تداول العملات الأجنبية (الفوركس) ثنائي الاتجاه، يواجه كل متداول سؤالًا جوهريًا: هل الدافع الأولي للمشاركة في تداول الفوركس هو مجرد السعي وراء الربح، أم أنه يُنظر إليه كمهنة جديرة بالاهتمام وشغف حقيقي؟

---

لا يؤثر هذا الاختلاف في الدافع الأولي على طريقة تفكير المتداولين فحسب، بل يؤثر أيضًا بشكل أساسي على تجربتهم ونظرتهم إلى عملية التداول ونتائجها.
إذا كان هدف المتداول الوحيد هو الربح، فغالبًا ما تكون رحلة التداول مصحوبة بعبء نفسي ثقيل، مما قد يؤدي إلى مشقة وصعوبة ومخاطر عالية. وذلك لأن أهداف الربح تدفع المتداولين إلى التركيز المفرط على النتائج قصيرة الأجل، ويمكن لأي تقلب أن يُثير تقلبات عاطفية حادة، مما يحول التداول نفسه إلى نشاط سلبي روتيني. في المقابل، إذا نظر المتداولون إلى تداول الفوركس على أنه مزيج من المهنة والهواية، فإن عملية التداول تتخذ طابعًا مختلفًا تمامًا. لم يعد التداول مجرد سعي وراء الربح، بل أصبح عملية... التطوير الذاتي وتحقيق القيمة. تصبح التجربة العامة أكثر استرخاءً وهدوءًا، بل ويمكن للمتداولين أن يجدوا السعادة والرضا في الدراسة المتعمقة والتطوير المستمر.
يبرز هذا الاختلاف في طريقة التفكير بشكلٍ أوضح عند مواجهة مخاطر التداول، لا سيما الخسائر الكبيرة. فالمتداولون الذين يركزون فقط على الربح غالبًا ما ينظرون إلى الخسائر الكبيرة على أنها كارثة، ويستسلمون لمشاعر سلبية كالشعور باللوم الذاتي والقلق. ويجدون صعوبة في دراسة أسباب الخسائر بموضوعية، وقد يتخذون قرارات تداول غير منطقية في سعيهم المحموم للتعافي. أما المتداولون الذين يتعاملون مع التداول كمهنة وهواية، فينظرون إلى الخسائر الكبيرة نفسها بمنظور أكثر استباقية وعقلانية. فهم يرون في الخسائر درسًا قيّمًا في إدارة المخاطر المالية، ويركزون على استخلاص خبرة تداول قيّمة منها، وتحديد نقاط الضعف في نظام التداول الخاص بهم، وفي النهاية تحسين مهاراتهم في التداول وتطويرها.
في الواقع، سواء كان دافع المتداولين الربح أو الفائدة، فإنهم يواجهون بيئة السوق نفسها، وقواعد التداول نفسها، والمخاطر نفسها؛ والفرق الجوهري يكمن فقط في وجهة نظرهم. يكمن الفرق جوهريًا في عقلية الاستجابة السلبية مقابل التحكم الاستباقي. هذا الاختلاف المعرفي ليس حكرًا على مجال تداول العملات الأجنبية، بل هو شائع في الحياة الواقعية وغيرها من المجالات المهنية. لنأخذ مثالًا على ذلك بيئة عمل المبرمجين. فعندما يواجه المبرمج العادي مهام البرمجة أو تصميم الحلول نفسها، غالبًا ما تكون عقليته سلبية، إذ يقول: "هذه مهمة مُسندة من المدير، سأستخدم موارد الشركة لإنجازها، وفي الوقت نفسه أصقل مهاراتي". بهذه العقلية، يصبح العمل مجرد وسيلة لكسب الرزق، مما يُصعّب الشعور بالإنجاز الحقيقي. أما الخبراء المخضرمون في هذا المجال، فينظرون إلى المهام بعقلية استباقية واستكشافية. فهم يعتقدون: "هذا المشروع مليء بالتحديات، وهو مثالي للتحقق من استقرار وجدوى البنية التي تعلمتها حديثًا"، محولين العمل إلى وسيلة لتحسين قدراتهم بشكل استباقي، وتحقيق قفزات نوعية في تقدير الذات، مع التغلب على الصعوبات.
وربما يكون هناك تشبيه أكثر عمقًا بين السجناء والرهبان الزاهدين في عزلتهم. إذا تأملناهما في السياق نفسه، نكتشف ظاهرة تبدو عبثية، لكنها في غاية الأهمية: كلاهما يتناولان أبسط أنواع الطعام النباتي، ويعيشان في مساحات ضيقة لا تتجاوز بضعة أمتار مربعة؛ ومن منظور سلوكي، كلاهما في حالة "عزلة". يكمن الفرق الجوهري في التحكم بهذه الحالة؛ فحبس السجين سلبي، قيد وعقاب مفروض من قوى خارجية؛ بينما خلوة الزاهد إيجابية، منهج روحي يختاره المرء بنفسه، يهدف إلى تحقيق صفاء داخلي وسمو روحي. هذا التباين يوضح بدقة الدور الحاسم للإدراك الاستباقي في معنى السلوك وتجربته.
بالعودة إلى جوهر تداول العملات الأجنبية، إذا استطاع المتداولون تحديد دوافعهم الأولية للمشاركة في التداول بوضوح، وتحديد ما إذا كانوا يسعون وراء الأرباح بشكل سلبي أم يطورون مسيرتهم المهنية واهتماماتهم بشكل فعّال، وفهموا الفرق الجوهري بين الإدراك الاستباقي والسلبي فهمًا دقيقًا، فإنهم بذلك يكونون قد وجدوا مفتاح التداول الناجح، ولن يكون تحقيق نجاح تجاري مستقر ومستدام بعيد المنال.

---

• 
• 

---

13711580480@139.com

+86 137 1158 0480

+86 137 1158 0480

+86 137 1158 0480

z.x.n@139.com

Mr. Z-X-N

China · Guangzhou

---